第2022章 週二

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使用財政資金，其中涉及諸多制度改革，也在實踐中遭遇了各種困難；大多數引導基金的最終投向都是“戰略新興產業”，比如晶片和新能源汽車，而不允許投向基礎設施和房地產。政府在設立引導基金後，需要成立專門的公司去管理和運營這支資金，透過這些公司把基金投資到其他私募基金手中，這類公司的運作模式大概分為三類：第一類與城投公司類似，是政府獨資公司；第二類是混合所有制公司；第三類類似於華夏幸福。我國政府引導基金的發展，需要三個外部條件：制度條件；資本市場的發育要比較成熟；產業條件。眾多政策為政府產業引導基金奠定了制度基礎，但其爆發式發展卻是在2014年前後，最直接的道火索是圍繞新版《預演算法》的一系列改革。引導基金大多采用“母基金”方式運作，與社會資本共同投資於市場化的私募基金，用過後者投資未上市公司的股權，這種方式的繁榮，需要三個條件：有大量的社會資本可以參與投資，有大量的私募基金管理人可以委託，有暢通的投資退出渠道，其中最重要的是暢通的資本市場退出渠道。絕大多數的政府引導基金最終都投向了戰略性新興產業，這是由於這類產業的三大特性決定的：扶持和發展戰新產業是國家戰略，將財政預算資金形成的引導基金投向這些產業，符合政策要求，制度上有保障；戰新產業屬於技術前沿，高度依賴研發和創新，不確定性很大，所以需要更能承擔風險並能為企業解決各類問題的“實力派”股東；很多新興產業正處在發展早期，尚未形成明顯的地理集聚，這讓很多地方政府看到了在本地投資佈局的機會。引導基金的成效取決於這些新興產業未來的發展情況，當下言之尚早，但它確實面臨四類屬於運用財政資金做風險投資的體制性困難：財政資金保值增值與風險投資可能虧錢之前的矛盾；財政資金的地域屬性與資本無邊界之間的矛盾；資本市場激勵機制。

經濟發展是企業、政府、社會合力的結果，具體合作方式取決於各自佔有的資源，而這些資源稟賦的分佈格局由歷史決定。政府和市場沒有黑白分明的界限，幾乎所有的重要現象，都是這兩種組織和資源互動的結果。

筆耕不輟，邊聽最後一節課邊不停地寫，連漂亮姐姐離去了都沒注意到，可惜筆沒墨了，被迫中斷，提前回去。

說的是今晚有超級月亮，但我們這隻有月暈，像那些絕世美女一樣，戴了層輕紗。

我們還有更長的路要走，不過沒關係，道路就是生活。